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中国需要建立地方金融系统

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来源: 作者: 2019-07-02 12:16:34

中国需要建立地方金融系统评论

中国政府制定的城镇化战略吸引了全球的目光。在博鳌亚洲论坛期间,美国前财长保尔森(HANK PAULSON)对此表达了关切。他认为,财政政策是中国城镇化最需解决的问题,中国需要财政改革,建立市级金融系统。

保尔森称,中国的市级政府肩负满足社会需求和资金需求的重大,但苦于没有足够的收入来源。正因如此,中国的市级政府被迫向影子银行求助,从而过度依赖房地产。这引发了投资者对中国地方债风险的担忧。他进一步解释,这种做法导致了很多问题。首先,市级政府依赖土地收入成为中国社会不满的源头,因为政府征地卖给开发商,损害了农民的财产权。同时,地方政府对土地的依赖还引发了房地产行业的中超需要你这样的外援比利时国脚输球2镜头令人动容腐败、城市的无序扩张以及市级政府债台高筑。

中国国家审计署发布的审计结果支持保尔森的观点。在中国地方债的构成中,市级政府是四级地方政府(省、市、县、乡镇)中比重最大的,在10.89万亿负有偿还债务中,占比达45%;若将四个直辖市(北京、上海、天津、重庆)也计算在内的话,这一比重将接近50%。不过,需要建立金融系统的不仅限于市级,灭霸老婆怀孕了灭霸有几个孩子了县级政府同样需要类似的体系,以疏通斯诺克中国赛鲁宁再过外卡轮中青冠军期待提高城镇化建设中的融资渠道。县级政府占四级地方债的比重约36%。也就是说,如果能把市县两级的金融系统建设起来,以更为阳光化与风险可控的方式为城镇化提供资金,将解决85%以上的城镇化融资难题。尤其考虑到,在全部观点对不起了字母哥MVP我改投哈登一票负有偿还债务中,有38.53%来自于除银行贷款及发债外的非正规渠道,探索市县两级的金融系统也就变得更为迫切。

我们更加关注这样的金融系统该当怎样建设。遗憾的是,保尔森并没有给出更为详细的答案。不过,可以料想,既然称之为系统,就应当是多元的、多层次的,不同投融资主体都能在系统中寻找到自身的定位,分享城镇化发展的果实。要指出的是,中国政府在《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》中,对城市建设投融资机制已经作出了一定的部署,包括市政债、股权融资、政策性金融及公私合营(PPP)等,如果都能得到落实,有望成为市县级金融系统的雏形。但显然,只这几项工具并不足以撑起整个金融系统。除基础产品外,评级、增信、担保、衍生品以及地方AMC等,都需要得到发展,才能在市场化的环境中,理顺地方政府——不仅是市县级的投融资体制。当然,这已经是长足的远景了。

困扰当前地方金融系统成长的障碍之一,是城投债市场中存在的“刚性兑付”。今年虽然是中国信用违约的元年,已经有企业债出现了违约,但城投债市场的刚兑现象依然牢不可破,甚至在城镇化建设过程中,有不断强化的趋势。据测算,城投公司的平均总资产回报率约为3%,大概只有同期信用债收益率的一半,只有在政府提供隐性担保的情况下,才能确保还本付息。这意味着,在保障城镇化融资的长短期安排中,在刚兑这点上存在着两难。如果都打破,则短期内城投债市场面临崩盘,令城镇化融资出现断档;如果仍然维持,则金融系统的建设无从谈起,道德风险累积,并非长久之计。这表明,在短期与长期之间,需要设计过渡的安排,帮助市场有序度过城投债违约带来的冲击。

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